新泰人寿2049万股惨败背后：资本观望与市场回归

中国经济网版权所有 中国经济网新媒体矩阵 网络广播视听节目许可证（0107190）（京ICP040090） 每位记者|元元每编辑|廖丹10月24日，原连云港滨亿建设工程有限公司（以下简称滨亿建设）和原通化文化发展有限公司（以下简称通化文化）持有的共2049万股鑫泰生活股份拍卖以竞拍失败告终。这只是当前股权拍卖遇冷的一个缩影。近年来，不少保险公司的股权被拍卖，但拍卖未售出的多、成交的少，这与之前各路资本蜂拥而入的情况形成鲜明对比。这背后，关系到股东持有的股权数量及其话语权。也离不开经营质量和效益底层保险公司的效率。这也与当前保险业的外部市场环境和监管逻辑密切相关。新“十国政策”对保险业监管加强，保险公司迈向高质量发展模式，行业也正在经历估值升值。股权拍卖遭遇挫折？与现在的“冷板凳”不同，十年前的保险牌照是资本的宠儿。据不完全统计，2015年至2016年，超过80家来自金融、房地产、通信等行业的上市公司宣布计划设立保险公司，涉及财产保险、人寿保险、健康保险等，也有部分上市公司通过直接控股或间接参股等方式中介保险业务，通过业务整合扩大公司财务。在接收中近年来，在阿里巴巴、京东等司法拍卖平台上，部分股权因冻结、抵押、司法纠纷等原因被拍卖。以滨亿建设持有新泰人寿1740万股、通化文化持有新泰人寿309万股为例。这些股份已由各自股东部分或全部质押给金华银行衢州分行，现已进入拍卖阶段。山东华乐投资控股有限公司（以下简称华乐投资）持有的1850万股民生人寿分会股亦是如此，将于10月28日开始竞价。根据实施决定，乐陵乐华投资发展有限公司与华乐投资等公司存在退让权纠纷。山东省乐陵市人民法院最终决定拍卖民生人寿1850万股股票被执行人华乐投资有限公司。 “保险公司的股权大部分是通过协议或政府转让的方式转让的。我们之所以在平台上看到拍卖，往往是因为一些股东存在股权承诺、违约，或者自身经营遇到问题，导致资产被处置、拍卖。”天职国际会计师事务所保险咨询公司管理合伙人周进告诉每日经济新闻记者，目前拍卖的股权中，私营企业持有的股权占大多数。这主要是因为私营企业利用保险公司的股权作为融资质押。当发生违约时，这部分股权可以被拍卖。资本为何不再热情？尽管股东因某种或其他原因和问题主动或干脆放弃其所持保险股份的权利，但市场ket 和潜在的接受者对此并不是很热情。从拍卖结果来看，很多股权最终没有被出售或没有被竞标。例如，栾川县金星矿业有限公司持有的和泰人寿10%股权未能拍卖。第二次、第三次拍卖甚至还有股权折扣，但结果依然不乐观。通联资本管理有限公司持有的民生人寿3400万股虽经两次拍卖，但仍以失败告终；中国丰财投资管理有限公司持有的幸福人寿680万股经三次竞拍，均未竞拍。为什么资本不再追逐股权？北京大学博士后、应用经济学教授朱俊生认为，这主要与三个因素有关：一是准入准入监管高、审批流程长。保险e行业是监管严格的行业，股权受让方不仅要经过工商层面的变更，还需要经过金融监管部门的审批。拍卖交易并不意味着股权立即生效。这种不确定性大大降低了投资者的热情。二是保险公司经营知名度不高。司法拍卖的中标人多为中小型保险公司，信息披露有限，投资者难以准确判断资产质量、负债结构和经营能力。尤其是在人身保险领域，负债久期长、精算假设复杂，使得外部投资者难以评估其真实价值。第三，行业利润衰退，资本回报周期长。近年来，生活的转变不断投资收益下降、监管收紧，导致保险业收益率大幅下降，缺乏短期退出机制。即使获得股权，仍可能面临持续投资和结构调整的沉没成本。从目前数据来看，大部分标的中小保险公司没有剩余保险业务收入和净利润数据。 “除了投资回报之外，我们注意到退出渠道的固守以及财务回报低于预期也是PE/VC机构对保险公司股权投资热情显着降温的原因。”周进表示，同时，一些有准备的机构本身也面临着核心核心业务的经营压力，投资能力有限。因此，他们愿意投资于股权等新金融资产y 权益自然就减弱了。估值逻辑回归理性，无论是出于财务回报考量，还是从挂钩业务与战略发展的角度，资本对于股权股权都变得更加理性，不再盲目参与。朱俊生认为，目前保险机构的估值逻辑已经从“规模导向”转向“质量导向”。资本不再只看溢价增长，而是关注价值和收入创造以及可持续发展能力，比如业务结构是否健康，投资能力是否稳定，公司治理和股东结构是否清晰规范，数字化和成本控制能力如何。偿付能力方面，保险业更加注重高质量发展。在这个过程中，一些保险公司开始积极自曝对方的风险，保险公司安邦集团、华夏人寿、天安人寿、恒大人寿等公司进入风险化解阶段。在此背景下，资本的热情开始消退。保险牌照的申请数量有所减少，而监管审批也变得更加严格。近年来，除了大家人寿、瑞众人寿、中汇人寿、港湾人寿等公司接管了存在身高问题的保险公司外，很少有人身保险公司成立。与此同时，监管指导也更加明确。当前，监管部门强调通过分类监管、分级管理，引导保险机构根据自身能力匹配业务范围，推动加快出清落后劳动力和低效资源。 “总体来看，保险业正处于‘虚实结合’的结构调整期朱俊生表示，股权司法拍卖的频繁发生，是粗放式发展初期“清旧账”的必要过程；资本观望的背后，则说明市场估值逻辑回归理性——真正管理稳健、模式清晰、能力多元的企业将经得起新一轮行业重塑。 （编辑：蔡青） 中国经济网公告：股市信息来自合作媒体和机构。这是作者的个人观点。仅供投资者参考，不构成投资建议。投资者据此操作需自行承担风险。